发布者：天脉导航  发布日期：2012年05月16日

 

【天脉导航全球咨询】

日前北斗二代卫星导航系统进入全新阶段，行业产值高达5000亿，这也意味着相关概念股面临巨大的发展机遇。

北斗导航应用前景广上市公司蓄势待发

随着系统组网的快速推进，北斗二代卫星导航系统已转入建设和应用并举的新阶段。自去年12月27日北斗卫星导航系统提供连续无源定位、导航、授时等试运行服务以来，其系统应用已逐步拓展到交通运输、气象、渔业、林业、电信、水利、测绘多个领域。业内分析人士表示，随着北斗导航产业步入发展快车道，先行实施产业布局的相关上市公司也将迎来千载难逢的发展机遇。

昨日，备受业界关注的第三届中国卫星导航学术年会将在广州举行，与会各方将就如何使北斗导航更好地走向应用进行广泛交流和深入研讨。作为卫星导航产业的先行者，相关上市公司也对本次年会倾注了极大的热情。记者获悉，中国卫星、华力创通、合众思壮、海格通信、中海达均将亮相本次年会。在上述公司看来，本次年会不仅为卫星导航企业搭建了互相合作交流的良好平台，各公司前期所研发的核心产品也将通过本次年会进行集中展示推广，以期快速抢占市场先机。其中，合众思壮将于5月16日上午在展会现场举办新品发布会；海格通信亦表示将现场展示北斗专用射频芯片、北斗组合导航模块、北斗终端设备等一系列领先产品和最新技术成果。

券商分析人士指出，目前我国卫星导航应用产业市场中，北斗产业只占5%-6%，其余皆为GPS应用。北斗二代组网成功后，在国家政策大力扶持下，北斗导航的市场需求有望得到爆发性释放，预计2020年我国北斗导航市场可达4000-5000亿元。而2012年，则可看作北斗二代系统应用的启动年，未来高增长可期。

回看本次参会的上市公司，其在北斗导航领域可谓各有神通。在控股股东航天科技集团第五研究院的鼎力支持下，中国卫星在卫星研制和卫星应用领域具有明显的先发优势。卫星导航方面，公司产品在北斗一代市场便有较高的占有率，积累了一定的客户资源和信任度，这也令其在北斗二代市场开拓中占据了先入优势。公司目前正在加强北斗二代产品的开发和市场拓展，并已中标多个应用领域的北斗二代典型示范工程项目。平安证券研报指出，中国卫星将是北斗二代导航军用市场中当之无愧的龙头，预计市场占有率可达30%以上，该业务也将成为公司业绩持续增长的最大动力。

华力创通的核心竞争力则在导航基带芯片研发方面。去年2月，公司成功开发出具有完全自主知识产权的北斗/GPS多频精密导航基带芯片"HwaNavChip-1"，彻底摆脱了以GPS为主的国外导航系统的垄断地位，填补了我国卫星导航自主芯片在国防领域应用的空白。而就在近日，公司首批量产型北斗/GPS民用产业化SoC芯片也顺利下线，将大幅降低北斗产品在各类行业市场的技术门槛和应用成本，公司北斗民用产品线也得到进一步完善。

作为国内领先的测绘装备供应商，中海达已成功开发出带北斗二代系统功能的RTK产品、GIS系列产品以及具备北斗系统功能的系统工程产品，上述产品将是公司今年的市场推广重点，目前正在全国各地召开新品推介会。海格通信则是广东省北斗卫星导航产业联盟的主席单位，近年来公司依托领先的技术水平和全产业链布局优势，首批进入北斗系统应用项目实施的"国家队"，并已成为核心成员之一。

合众思壮(002383)：PND销售成功期待车载前装爆发

1.车载导航产品是公司业绩主要亮点。分产品看，公司三块业务呈现不同发展趋势：

车载导航产品：上半年收入7,768万元，同比增长43.2%，毛利率达38.4%，较09年全年提升9个百分点；

专业数据终端：上半年收入7,139万元，同比下降20.9%，毛利率47.2%，与09年全年基本持平；

系统产品：上半年收入3,150万元，同比下降34.7%，毛利率34.6%，较与09年全年基本持平。

2.自主品牌PND成功体现营销能力，公司必能渡过PND市场盘整期。公司PND自主品牌“任我游”上半年取得成功，其成本降低与销量增长促使公司车载导航产品线表现优异。中国PND市场将迎来盘整期，我们认为公司未来将持续扩大市场份额，渡过盘整期。

3.低成本方案下，期待前装导航业务爆发。前装导航车市场向中档车渗透已成为必然趋势，公司通过与奇瑞的合作切入导航设备的高端市场。公司产品较国外厂商存在很大成本优势，如进入量产阶段则会构成利润拐点。

4.前装导航爆发，PND较快增长，专业市场巩固领先地位。我们认为公司未来的战略重点将放在消费市场，整体发展战略分为三部分：

以低成本方案渗透前装车载导航市场，借行业发展拐点实现爆发式增长；

PND业务营销导向，以品牌优势持续扩大市场份额，实现快速增长；

维护已有行业客户，开辟新行业客户，巩固专业市场领先地位。

5.盈利预测：基于对公司战略和中国导航市场增速的判断，我们维持对公司10、11、12年EPS分别为0.94元、1.32元、1.70元的盈利预测，维持“推荐”评级。（华创证券张帆）

北斗星通(002151)：短期业绩有压力长期看好

公司专门从事卫星导航定位产品、基于位置的信息系统和运营服务业务。目前公司已确立在海洋渔业、国防、测绘、港口等高端专业市场中的领先地位。

短期内来自海洋渔业的业务是公司业绩增长的主要动力。目前该业务收入主要来自船载终端产品的销售，主要面向50吨以上的中远海作业渔船，截至09年底已在9000多渔船(浙江8000、南海1000多)安装使用，截至09年底已在9000多渔船(浙江8000、南海1000多)安装使用。据统计，我国现有具备中远海作业能力的渔船约5万艘。除终端销售外，随着公司北斗终端产品销售增长客户自然增多，运营服务费也将成为一项重要收入来源。

除海洋渔业外，国防业务也将保持稳定较快增长；测绘及高精度应用产品销售业务是公司目前最大业务，但成长性不足。主要因为市场成熟而增速放缓，并且竞争加剧；由于港口对应用卫星导航技术实现码头堆场自动化需求与港口吞吐量和主管人员认识程度有关，因此预计来自港口的业务将呈缓慢增长态势。

2009年公司投资设立的和芯星通在基于北斗的芯片开发方面取得了阶段性成果，目前正在进行最后的验证。通常芯片的开发周期需要2-3年。因此在比较顺利情况下，预计到2012年才会产生收益。

我们预测公司未来三年收入的增速保持在25%左右，由于2010年股权激励成本较大，2010年业绩有一定压力。预计2010-2012年每股收益分别为0.61元、0.85元和1.09元，估值水平相对偏高，给予“持有”投资评级。（信达证券边铁城）

远望谷(002161)：静待非铁领域放量

存储自身信息的电子标签及自动识别技术是物联网的核心基础技术。我们认为物体具备智能是物联网的基础，在智慧世界中相互识别无疑是智能的重要方面，而标签技术正是相互识别的前提，因此不能简单地把RFID看成物联网中的一种信息采集技术，它更是实现物体智能的核心基础技术。

RFID应用在各行业的进程正不断深化，替代二维码等传统标签的趋势正在持续。RFID标签能适应复杂环境、较远距离识别、多标签识别、标签信息可更新等较传统标签的突出优点以及由此产生的功能附加值，使得RFID应用在交通、工业、流通、资产管理等各领域正不断深化，我们认为RFID替代二维码等传统标签的趋势是明确的。

政府推动加速了RFID标签在各行业的应用。政府对物联网的推动对培育RFID行业的市场环境作用明显，远望谷公司近5年在非铁领域的超预期增长反映了市场基础或逐渐成形。

公司非铁业务超预期增长，05-09年营收年复合增长率66%，远超铁路行业7%的复合增长率。其中零售业增长超过预期，畜牧、烟草、图书等业务快速增长，不停车收费、物流管理、资产管理等是新增长点。

盈利预测与估值。我们预测公司在2010和2011的EPS分别为0.39元，0.51元，基于RFID行业的高成长性，给予2010年40倍的PE，合理估值为15.6元，目前估值基本合理，中性评级。（东海证券袁琤）

超图软件(300036)：GIS基础平台软件的领军者

主要发现

GIS应用开发平台和下游行业应用将是公司的主要增长点。公司所在GIS软件产业未来发展前景广阔，应用的深度和广度将不断提升。作为领先的基础平台提供商，公司进入应用开发平台和下游应用市场有技术优势和协同效应。随着GIS应用行业的需求空间被打开，未来公司主要增长动力来自于：GIS应用扩展到新领域带来对平台的增量需求和依托平台的技术优势向下游行业应用领域扩张。

占据GIS产业链的主导地位，技术门槛高。公司掌握的GIS基础平台产品软件技术门槛高，产品开发周期较长，对公司的持续研发能力有很高的要求，市场集中度高。平台类产品在整个GIS产业链中居于中游，承上启下，处于主导地位。同时新技术的不断引入将增强公司的竞争优势。

公司仍处于投入期，看好长期增长的潜力。公司不断加大产品开发和市场开拓力度，研发费用占比不断提升，我们认为这将有利于公司提高市场占有率，为公司进一步向下游扩张提供坚实的基础。

公司具有长期投资价值。公司掌握GIS软件核心平台技术并且在不断强化这种技术优势。对新兴领域应用的大力拓展将是公司未来几年的一个主要战略方向。

GIS行业的巨大发展潜力以及公司产品的平台性特质使得我们看好公司未来的高成长性。（中银国际胡文洲）

华平股份(300074)：下半年大客户市场拓展值得期待

2010年上半年公司实现营业收入2199.99万元，同比下降50.61%；实现归属于母公司的净利润363.81万元，同比下降76.6%；实现摊薄后每股收益0.11元。

上半年大客户市场拓展低于预期：公司中期业绩下滑的主要原因上半年的客户中几乎没有大客户销售，而去年同期的营业收入中大客户订单占了较大比例，其中公司与中国人寿保险股份公司签订的合同额达到2,200余万元人民币，占09年同期收入的42%，但本年度的上半年未签订超过1,000万元人民币的的大订单，从而造成业绩大幅下降。公司目前正在与几个大客户进行商务谈判，预计第三季度将会签订合同

研发投入比例高、继续保持技术领先地位：公司上半年的研发投入共计339.37万元，研发投入占销售收入的比例为15.43%。公司目前共持有软件著作权26项，专利57项，正在申请的专利34项。在上述专利中已获得的发明专利5项。公司所采取的专利战略使得公司在核心的视音频编解码及传输方面保持了领先的地位。另外，H.264HighProfile视频压缩技术的推出将为目前正在推广的高清视频通信应用扫清网络带宽障碍，公司已于6月份宣布旗下产品全面支持H.264HighProfile视频压缩技术。

毛利率稳中有升：2010年上半年公司实现综合毛利率74.66%，同比去年的72.53%上升了2.14个百分点，其中多媒体通信系统实现毛利率74.28%，同比上升1.76个百分点。

盈利预测与评级：我们维持之前的盈利预测，预计公司10、11、12年EPS分别为1.51元、2.09元和2.91元，以7月30日66.78元的收盘价计算，对应PE分别为44倍、31.9倍和22.9倍，我们看好公司下半年针对大客户的市场拓展，给予“增持”评级。（日信证券张广荣）

国腾电子（300101）：北斗导航设备龙头,分享行业高成长

北斗导航通信系统建设关乎国家安全,势在必行。我们认为随着系统建设完毕将带来行业需求的高成长;?2009年全球GNSS应用市场规模达到660.2亿美元,2001-2009年期间全球GNSS应用市场规模年均成长率23.3%。其中专业应用市场规模达163亿美元,占整个市场的24.7%。考虑到中国人口众多,幅员辽阔,我们认为北斗导航系统市场空间更加广阔。

拥有完整的核心元器件制造能力,“核心元器件+导航终端+系统”的经营模式以及丰富的武器装备制造认证确保国腾电子充分享受北斗导航市场的高成长。

从基带芯片、频率合成芯片以及图像处理等,国腾电子基本实现了北斗导航终端的核心元器件制造,这成为公司核心竞争力体现。

公司通过拥有56.84%国星通信的股权构建了“核心元器件+导航终端+系统”的经营模式,从而充分享受了北斗导航市场的高成长。

资质认证成为行业进入壁垒。公司目前已获得“军用电子元器件合格供应商证书”、“二级保密资格单位证书”(国星通信)、“三级保密资格单位证书”(国腾电子)、“武器装备科研生产许可证”、“装备承制单位注册证书”、“军工产品质量体系认证证书”等资质。

我们认为公司未来三年业绩有望保持复合40%以上增速成长。预测2010~2012年公司实现净利润55.37、78.08和100.26百万元,同比分别增长39.76%、41.02%和28.41%,EPS分别为0.797、1.123和1.443元。

我们选取国内优质上市公司,以行业平均市盈率为基准,并考虑到创业板的情况,按照2010年EPS估算,给予国腾电子45倍为公司价值中枢,得出公司的合理估值为35.67元。（国金证券程兵）

盛路通信(002446)：微波天线优势突出买入

公司业务结构持续优化。公司主营通信天线及射频产品，属于通信设备制造业。主导产品为通信基站天线、高性能微波通信天线、终端天线等，其中高性能微波天线的毛利率最高，盈利能力最强。过去三年微波天线业务增长迅速，公司的收入结构得以优化，未来公司微波天线领域的爆发式增长将继续优化公司的业务结构。

天线需求保持旺盛，微波天线子行业面临爆发式增长。国内通讯基站投资经过08和09年的高速增长后未来将出现回落，室外基站天线的增速也随之回落。但受益于3G的网络覆盖室内基站天线仍将保持30%的高速增长，终端天线因为移动互联网终端设备的广泛应用而保持10%以上的持续增长。国内微波天线领域则因为其特殊性而在未来5年左右迎来爆发式增长。

公司微波天线业务与华为和中兴外贸的黄金阶段相似。公司微波天线(市场主要在国外)产品系列齐全、技术和国际水准接近，而售价仅为国外同类产品的40%左右，其背景与华为和中兴外贸的黄金阶段极为相似。明显的性价比优势和公司逐渐丰富的外贸经验将驱动微波业务的爆发式增长，微波业务100%的年均复合增长有望保持3年以上。

未来业绩持续高增长概率高。预计公司2010年-2012年的收入和净利润分别4.74亿、6.47亿、9.06亿和0.52亿、0.82亿、1.19亿。EPS分别为0.52元、0.80元和1.17元，对应的PE估值为40.5倍、26.2倍和18.0倍，优势不明显。高增长可期，PEG估值合理定价32元，给予首次买入投资评级。（华宝证券吴炳华）

启明星辰(002439)：管理成本上升影响利润增长

公司实现营业收入1.02亿元，同比增长40.55%；实现归属上市公司股东净利润-1454万元，亏损幅度同比减少15.70%；对应每股收益-0.15元/股，业绩符合我们的预期，中期分配预案为利润不分配不转增。公司预计2010年1-9月实现归属于上市公司股东净利润同比增长-15%-15%。

各项产品和服务收入均增长较快

2010年上半年，公司的平台工具收入同比增长81.54%，是增长最快的业务；其次是同比增长49.11%的安全服务和同比增长46.96%的安全检测产品，安全监管和安全网关产品同比分别增长41.17%和38.35%。各项安全产品和安全服务业务上半年收入均增长较快。

综合毛利率下降和管理成本上升致使业绩增幅低于收入增长

2010年上半年公司承接的安全服务类业务毛利率同比下降11.6个百分点，是毛利率下降的唯一业务；而管理费用达到3983.55万元，同比增长82.49%，在研发费用资本化减少、无形资产摊销、政府补助减少及职工薪酬增加等因素的综合影响下管理费用增长速度偏快，从而影响了公司利润的增长。

盈利预测及投资建议

我们维持对公司的业绩预测，预计2010~2012年，公司将分别实现归属于上市公司股东净利润0.67、0.91和1.19亿元，同比分别增长28.2%、37.9%和29.3%，对应每股收益分别为0.67、0.93和1.2元/股。在目前的市场环境下，公司2010年合理动态的市盈率区间在50-55倍之间，合理的价值区间为33.5-36.85元/股，我们维持对公司“中性”的投资评级。（渤海证券崔健）

中国卫星(600118)：业务稳健增长盈利符合预期

投资要点：

公司上半年实现营收11.39亿元，同比增长30.13%。实现营业利润1.03亿元，同比增长21.73%。实现净利润0.83亿元，同比增长16.67%。扣除非经常性损益后的净利润为0.81亿元，同比增长20.19%。卫星制造及应用业务毛利率为15.28%，同比略降0.38%。EPS为0.12元。

卫星研制业务保持稳步增长。东方红卫星公司实现净利润0.66亿元，同比增长17.98%。上半年成功发射三颗卫星，并完成在轨交付。同时，新型小卫星平台研发工作取得阶段成果。

在微小卫星研制业务方面，东方红海特逐步确立了微小卫星总体单位的地位，并审议通过以自有资金1793.94万元收购五院下属深圳电子技术研究设计所经营性资产及其全资子公司汕头航宇公司的100%股权，这将促进公司微小卫星业务能力的进一步提升。

卫星应用业务实现稳步增长。在卫星综合应用领域，公司中标风云三号气象卫星应用系统项目；在卫星导航领域，民用导航终端项目产品顺利交付；在卫星通讯领域，VSAT系统中标行业示范工程，“动中通”产品实现了向行业用户的销售；在卫星遥感业务领域，签订多项合作协议；在卫星运营领域，利用募集资金着力发展高清传输业务。

公司向航天量子增资1700万元，用于研发自主卫星遥感产品，打造卫星遥感产业平台；向东方红信息增资6000万元，用于卫星综合信息运营服务平台二期建设等新业务平台的建设及运营。

我们判断在不考虑资产进一步整合的情况下，公司业绩将稳定增长。

预计公司2010-2012年销售收入分别为30.98亿元、39.58亿元、50.20亿元，净利润分别为2.44亿元、3.04亿元、3.77亿元，对应EPS分别为0.35元、0.43元、0.53元。（国泰君安魏兴耘）

新大陆(000997)：信息识别业务小幅增长目标价13元

2010上半年收入同比下降，经营性利润有所增加2010上半年公司实现营业收入4.15亿元同比减少16.49%；营业利润5037.76万元同比减少8.90%；归属于上市公司股东的净利润4091.63万元同比减少7.23%；由于投资收益同比减少75.13%因此扣除非经常性损益后的净利润同比增加19.74%达到4031.46万元；实现基本每股收益0.09元。收入结构变化导致综合毛利率同比大幅提高10.44%达41.15%，总费用率同比提高7.35%达27.66%。

业务结构继续改善，信息识别类产品占比提高公司将继续专注于信息识别和行业应用两条业务主线，集中资源发展重点业务。报告期内电子支付和信息识读产品收入同比增加16.81%达到1.44亿元；电子回执收入同比增加19.93%；行业应用软件同比下降2.81%；刮卡同比下降89.39%为1161.12万元。

盈利预测与投资评级我们预测公司2010年、2011年和2012年全面摊薄EPS分别为0.237元、0.314元和0.378元，对应2010年、2011年和2012年动态市盈率分别为54.52倍、41.13倍和34.20倍。维持“持有”的投资评级，12个月合理目标价格13.00元。