以下是报告内容摘要：

　　业绩低于预期：位置服务潜力与利润压力;维持“中性”评级

　　业绩不及预期：

　　高德软件在8月29日公布了2013财年第二季度财报。报告显示，不按照美国通用会计准则，高德软件第二季度营收和净利润分别为3820万美元和620万美元，较我们预期分别低14%和32%，主要由于内置式导航营收下降和支出高于预期。需要强调的是，高德软件免费提供其

　　导航应用，在位置服务市场上很有潜力;但是，我们对高德软件的“中性”评级反映了逐步缩减的移动每安装收入和不成熟的位置服务收入模式。

　　分析：

　　1)虽高德软件在然位置服务领域中的用户发展速度正在加快，而且高德软件平台与阿里巴巴的整合进程顺利，但公司管理层仍未给出具体的商业化时间表，而且在我们看来，其平台缺少“杀手”特性和足够的用户活动;

　　2)高德软件免费提供导航应用之举可能会对每安装收入造成影响，因此我们将2014和2015财年的无线营收预期分别下调了48%和42%;

　　3)尽管公司管理层预计营销支出将在国庆节假期过后下降，但其毛利率可能仍将承压，原因是高德软件正投资于街景等新特性;

　　4)由于我们认为在这个过渡阶段中盈利并非高德软件主要关注的问题，因此我们现在预计2014财年高德软件营收和净利润(不按照美国通用会计准则)将分别同比下滑8%和29%，而不是此前预期的分别同比增长10%和16%。

　　投资建议：

　　我们将高德软件2013、2014和2015财年的每股收益(不按照美国通用会计准则)分别下调14%、51%和41%，原因是我们预计高德软件的智能手机每安装收入将会下降，且毛利率将会承压。有基于此，我们将高德软件的12个月目标价从12.5美元下调至11.7美元，这一目标价的算方法是每股8.6美元的现金价值加上每股3.1美元的非现金价值。

　　我们维持高德软件的“中性”评级不变，以反映我们对其位置服务潜力与利润压力之间作出的权衡考量。

　　主要风险：与四维图新科技公司和百度(Nasdaq:BIDU)之间的竞争加剧;位置服务业务的私有化进程快于或慢于预期。